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领先供需新常态 把握改革新机遇
发布时间:2016-11-25 13:44 来源:未知
  行业回顾:盈利难出底部,转型升级加速。2016 年前三季度,我国化学原料及化学制品制造业上市公司营业收入、利润总额分别同比+4.3%和-7.1%。销售额有所回暖,但盈利继续恶化,行业整体仍未走出底部区间,下游产业表现普遍好于上游,去产能已经入深水区。个股方面,整体估值回归,但转型题材依然领涨,新能源题材不遑多让,基础化工板块2016 年以来涨幅(截至10 月31 日)前二十的公司,超过六成涉及转型或主业扩张的资本重组行为,同时新能源电池、清洁能源也是今年的关注热点。
  行业展望:供需改善、改革、转型,拉动行业的三驾马车。随着房价迎来一轮暴涨以及一批国家基建投放,依赖房地产的中上游周期类大宗化工品有所回暖,供需格局的持续改善将给部分子产品带来涨价预期,提升行业景气度,提供投资机会。我们认为,除了供需新常态会带来短线投资机会,改革创新和转型升级仍会是长期投资主线,上述三大主题将成为未来较长一段时间拉动基础化工行业投资的“三驾马车”。
  “三驾马车”之一:供需新常态带来大机会。(1)需求爆发新能源推动主材量利齐升:新能源汽车快速放量,将推动作为价值链核心的锂电池主材量价齐升,建议关注有资源和技术优势的主材龙头;(2)供给侧改革带来传统化工品价格长热:供给收缩长期在底部叠加,部分化工品将在较长一段时间内受益于此,推荐关注供给端收缩明确、处于高温状态的PVC 和受百草枯禁用影响的“3-甲基吡啶-VB3”产业链;(3)电子化学品的国产替代加快:技术体系+客户资源是电子化学品行业的核心要素,并购重组将成为发展常态和股价催化剂,建议关注具备长期成长价值的行业龙头和具有平台型优势的潜在并购主体。
  “三驾马车”之二:改革新机遇自上而下释放红利。行业变革和国企改革将为产业带来机遇与挑战。(1)盐改渐近,墙内企业面临大洗牌。本次盐改较往年相比,细节多、呼声强,大概率将落地,建议关注机制灵活、提前布局的盐企。(2)国改进入深水攻坚,关注有强预期的标杆企业,如并购预期强烈的中化集团、带来西部国改新风的新疆天业。
  “三驾马车”之三:转型“新”领域及“智”造升级加速。截止2016 年3 季度,近两年已经超过两成的基础化工类上市公司通过资产重组或外延式收购实现主业转型或双主业驱动的模式。战略转型风险与机遇并存,投资者需审慎筛选标的。从价值投资角度推荐两类主线:(1)转型“新”领域,优选母公司成熟业务注入或外延微创新标的;(2)“智”造升级加速,新材料方兴未艾,主题持续、业绩将现。
  风险因素:经济运行风险;产能快速扩张风险;大宗商品价格波动风险。
  投资策略:维持行业“中性”评级,重点推荐:一、供需格局持续改善的化工品:1)粘胶重点关注三友化工;2)3-甲基吡啶重点关注红太阳;3)PVC 关注鸿达兴业、中泰化学;4)电子化学品关注上海新阳、飞凯材料。二、国改主线:市场化意识强、有较强资产证券化预期的企业有望充分受益本轮国改行情,并有实际动作落地。